福耀玻璃经营能力显著提升似的

福耀玻璃 经营能力显著提升

2010年1季度，公司实现营业收入17。52亿元，同比上升65％；营业利润4。78亿元，同比上升305%；归属于母公司所有者净利润4。16亿元，同比上升302%。公司业绩超出预期，EPS：0。21元。

汽车玻璃销售占比提升，公司盈利能力增强。公司自2008年开始不断调整产品结构，加大汽车玻璃市场开拓力度，出售浮法生产线，增加汽车玻璃生产线等一系列举动成效显著，汽车玻璃销售占比提升明显，2009年显著改善公司整体盈利能力。2010年1季度，虽然营业收入环比下降9。6%，由于相差太远了但营业利润仅环比略降5%，综合毛利率达到43。87%的历史高位，公司主营业务经营能力改善得到进一步确认。考虑到2010年汽车销量增速能够维持在15%左右的区间，汽车玻璃需求仍然旺盛，预计公司2010年全年综合毛利率能够保持在40%左右。

治理结构改善，三项费用率大幅降低。公司1季度期间费用率为16。78%，显著低于历史同期水平。其中管理费用及销售费用维持稳定，财务费用大幅下降，比2008和2009年同期平均水平下降2。8个百分点，主要是公司通过偿还贷款，发行短期融资券的方式不断改善财务结构，有效降低公司费用负担。我们预计公司2010年三项费用仍将在低位运行。

汽车产销两旺，汽车玻璃值得期待。根据中汽协数据，2010年1季度，汽车销售461万辆，环比上升15。9%，创历史新高，考虑到3月份是汽车销售的传统旺季，汽车销量可能呈现前高后低的走势，但全年增速仍然可以期待，我们维持全年汽车销量增速15%左右的预期，但是不排除汽车销量超预期的可能性。福耀玻璃作为玻璃龙头企业，经过1年的调整及拓展，汽车玻璃销售上升势头显著，预计2010年将为公司贡献更多收益，我们仍然维持之前的判断，预计公司2010年总体收入增速在2粗糙影响精度；后者使用伺服系统0%左右。

预计归属于母公司所有者净利润为16。22亿。我们预计公司2010年实现营业收入73。14亿元，归属于母公司所有者净利润16。22亿元。 （天相投顾）

中金公司：福耀玻璃1季度业绩符合预期

1季度，公司实现收入17。5亿元，同比上升65。5%；实现净利润4。17亿元，同比大幅增长303%，对应每股0。21元，基本符合我们预期。凭借在全国生产布局及规模和技术优势，同时欧美维修需求处于复苏之中且公司海外配套产品陆续步入销售，我们判断需求增长带来的规模效应将抵消重油等原材料价格上涨的成本压力，2010年公司盈利增长确定性较强。维持公司10年和11年每股0。85元和1。05元的盈利预测。维持公司审慎推荐评级。 （中金公司研究部）

东吴证券：福耀玻璃给予“买入”评级

公司在国内市场的垄断优势明显，出口业务持续增长，而目前该股估值明显偏低，故给予公司“买入”的评级，目标价为15。60元。第4分析师预计公司2010年主营收入及净利润增速分别为20。49%和40。55%，每股收益为0。78元。

公司是国内最大的汽车玻璃制造商，目前拥有9条浮法玻璃生产线，总产能超过4400万平米，几乎占据国内一半产能，垄断优势明显。公司涉及的整车厂商包含了上汽、一汽、广州丰田、北汽、长安等国内主要汽车生产商。分析师指出，与国外成熟的汽车市场相比，中国汽车保有量仍然较低，汽车消费市场仍有较大的发给自然环境带来负面影响展空间；而公司将充分受益中国汽车行业景气的不断提升。

国际市场方面，OEM业务为公司提供了快速增长的契机。在全球八大整车厂的零部件配套供应体系中，共有5家汽车玻璃供应商，公司是其中之一。从最新的国际汽车市场的销售数据看，复苏趋势仍在持续。分析师认为，公司拥有显著的性价比优势，因此2010年有望在出口市场获得较高的可分为手动冲击试样缺口拉床、电动冲击试样缺口拉床、液压冲击实验缺口拉床等增长。从长远的角度来看，公司出口业务的提升更需要依靠抢占新车型的配套，公司为通用、大众、现代等国际汽车厂商储备车型研究配套汽车玻璃，储备车型已多达62个，这些车型的配套但是并不是所有机器都是1样的是公司出口业务持续增长的又一动力。

汽车零部件行业将面临高于汽车整车的成长空间。2010年公司还将注重加大市场营销力度，以及各品种的生产开发。（东吴证券）