玻璃行业旬报区域会议再次启动涨价库存继续小幅下滑-【zixun】

主要观点

4月中旬市场需求仍处于缓慢复苏,供给方面而言,重庆福耀新点火一条600t/d生产线(下游主要为汽玻,盈利较普通浮法略高)。同时,在华南、华东区域会议影响下,玻璃平均价格(4mm)环比上涨1.2元/重箱至65.8元/重箱,幅度为1.9%。行业整体盈利仍处于底部区域,预计4月中旬毛利率为2.2%,价格下行空间较小。本旬行业库存为2931万重箱,环比下滑0.9%(27万重箱),停窑率为25.0%,仍维持高位。我们预计未来企业库存仍将处于缓慢下滑过程。我们认为未来短期内需求的变化仍将成为关注重点。

我们认为:行业盈利处于底部,短期内,大部分企业亏损依旧严重,预计仍将有部分中小企业生产线不堪亏损停窑,改善短期供给,同时,随着市场需求持续小幅改善,则将对价格起到企稳支撑并提高行业盈利水平,而后续趋势性需求反转仍需关注下有地产变化情况。

主要指标跟踪:停窑率(25.0%,环比基本持平,历史高点)、毛利率(2.2%,环比提升2.1%)、库存(2931万重箱,环比下降27万重箱,幅度为0.9%)、固定投资增速、地产销售面积增速。

主要推荐公司:南玻A(“买入”评级)、旗滨集团(“增持”评级)。

区域会议再次启动价格上调,需求回暖仍显缓慢

4月中旬,随着华东、华南再一次的区域会议召开,厂家纷纷提价1-2元/重箱,但下游市场需求环比仍然保持较为缓慢的回升,出货量仍未见大幅度好转,行业仍然在一个缓慢去库存的趋势中运行。我们认为,虽然涨价一定程度上带动了企业盈利能力提升,但后续市场仍有较多不确定因素,例如新增产能以及需求好转速度等,建议继续关注需求变化。本旬由于华南、华东区域会议影响,上海、广州、武汉地区价格略有提升,上涨幅度在1.5-5元/重箱不等,而华北地区需求平淡,企业库存压力增加,价格略有下滑,幅度约为0.5-1元/重箱不等。本旬主要城市玻璃平均价格(4mm)为65.8元/重箱,环比上涨1.2元/重箱,幅度为1.9%。从地域上看,北京价格下滑1元/重箱,幅度为1.7%,广州价格上涨较多,为5元/重箱(幅度6.7%)。

玻璃-纯碱重油差环比扩大,盈利略有回升

4月中旬,纯碱价格为1514元/吨,重油价格为4550元/吨,环比均基本持平。而玻璃均价略有提升,导致价差扩大。我们预计,短期内需求仍然处于弱复苏,价差或将持平或缓慢扩大,但仍需关注下游需求变化情况。

库存继续小幅回落,停窑率维持高位

根据统计局较新发布数据,12年1-2月玻璃行业平均毛利率为4.3%,平均每重箱毛利约为3.4元,同时,全国玻璃生产企业由11年250家下滑至232家,亏损企业由62家增加至104家,累计亏损企业比例为44.8%,较11年12月增长近20%。截止到4月中旬,行业库存环比下滑0.9%,为2931万重箱(环比下降27万重箱)。停窑率为25.0%,仍处高位。预计4月上旬行业毛利率为2.2%,环比上升2.1%。中小企业亏损仍然严重,盈利仍处底部区域,但价格下行空间较小,短期行业盈利或将缓慢修复。

玻璃板块及重点关注公司估值

4月中旬(截止到4月20日),申万玻璃制造指数跑赢沪深300指数2.0个百分点,玻璃板块11年PE为23.9倍。重点关注公司方面,南玻A,旗滨集团2012年PE分别为18倍、21倍,维持“买入”和“增持”评级。

联强国际大厦

辽源四村

宝嘉誉峰